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　　当公募行业站上36万亿元规模新台阶，成立10年至20年的“中生代”基金公司却在经历一场分化：有的踩中变革节拍，以精细、特色化战略实现规模与口碑的双丰收；有的却深陷规模停滞、业绩滑坡、人才流失等泥潭，不仅被成立不足10年的“新生代”弯道超车，有的还一步步滑向被淘汰的边缘。

　　“资历”早已不是穿越周期的护身符，“适变”才是活得出彩的硬技能。业内人士认为，在这行业巨变的新时期，“中生代”公募能否实现“二次生长”，不仅关乎自身前途，更关乎公募行业的未来格局。

　　“中生代”的难题

　　近期刚结束一轮跨区域渠道推介的李裕(化名)，感到颇为“心累”：“刚被一家城商行因准入门槛拒之门外，他们对规模体量的最低要求是300亿元。我们的一些产品业绩不错，却被银行‘一票否决’。”

　　他对上证报记者透露，要不是早些年与某国有大行建立了合作，按其如今的准入标准，他们公司也会被拒绝合作，这可能是“诞生”不算晚的好处。“另一家与我们一样成立十几年的‘中生代’公司，在招商银行代销的基金，很轻松地就增加5亿元的规模，真是羡慕。”他说。

　　这是当前“中生代”公募群体分化的缩影。Choice数据显示，近年来，成立10年至20年的“中生代”基金公司中，千亿级规模的逐渐增多，少数公司今年规模已突破6000亿元，甚至可与头部“老大哥”一搏。但更多“中生代”公募面临规模增长瓶颈，亟需新的增长点，且有近10家公司规模低于百亿元。

　　“‘老生代’是公募行业的基石，他们赶上了资管行业的扩张期，凭借先发优势、品牌沉淀与全品类产品体系，构建了难以复制的规模护城河。而‘中生代’入场时，主要格局已定，他们必须做得更出色才能被市场看到，这导致分化非常显著。”格上基金研究员托合江对上证报记者说。

　　数百亿元规模的“中生代”公司，具有竞争力吗？北方一家基金公司人士对上证报记者表示，一些百亿级“中生代”公司，规模主要来自固收类产品，缺乏应对行业变化的能力，“一些未拥有完善权益投研团队的公司，在公募行业调整交易佣金费率后，失去了过往券商的投研支持，投资能力也打上问号”。

　　同时，不少“中生代”公司的固收、“固收+”资金主要来自机构端。在公募降费第三阶段征求意见稿发布后，他们面临的最大问题就是机构赎回，而且这些资金有可能明年不会回流，这是很严峻的现实问题。

　　部分“中生代”公司还面临高管频繁更替、产品业绩欠佳等困境。以浙商基金为例，这家以公募“元老”级人物肖风为董事长的公司，迄今有15年历史，但截至今年三季度末，规模却滑坡至320亿元附近。2015年以来，其总经理平均2年多更替一次，叠加核心人才出走，AI赋能的产品业绩总体缺乏吸引力。截至11月19日，该公司多只主动权益类基金近三年依然亏损，难以带动规模增长。

　　另一些挣扎在百亿规模之下的“中生代”公司，甚至没有明确的发展方向。比如成立逾10年的中科沃土基金，去年以来基金经理陆续“出走”，目前仅剩4人。公开数据显示，目前该公司有6只基金(不同份额合并计算)，多年未发新产品，去年还被监管部门要求限期内改善财务情况。

　　值得注意的是，一些成立不足10年的“新生代”公司在快速赶超，如近年来发展较快的泰康基金、鹏扬基金、中航基金等。

　　破解瓶颈的密码

　　“中生代”公募能否摆脱现实困境？突破瓶颈的关键，在于敏锐捕捉行业变革信号，并快速响应。

　　走在前列的“中生代”公司，均崛起于行业成长期，收获了相关变革红利。典型的是借助支付宝流量入口，抢占“宝宝类”发展风口的天弘基金，渠道变革红利令这家公司实现了规模体量的“蜕变”。

　　这种变革再次来袭。Choice数据显示，截至11月19日，百亿级被动权益类基金数量显著超过主动权益类基金，千亿级境内股票型ETF增至7只，新一轮指数投资引领的产品变革正在到来。

　　有的“中生代”公司正携手股东方，打造第二增长曲线。以兴业基金为例，2023年引入李辉担任总经理。作为曾引领国泰基金指数业务发展的人物，李辉加盟兴业基金后，原国泰基金指数业务的核心人物之一徐成城也入职兴业基金，并一手搭建公司全新的指数团队。Choice数据显示，截至11月19日，2025年该公司高频发行指基，产品数量(含债券型指基)较去年末几乎翻倍，三季度末指基规模从去年末不到百亿元，攀升至近300亿元。