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　　10月20日，国家统计局公布2025年中国经济“三季报”。

　　初步核算，前三季度国内生产总值1015036亿元，按不变价格计算，同比增长5.2%。分季度看，一季度国内生产总值同比增长5.4%，二季度增长5.2%，三季度增长4.8%。从环比看，三季度国内生产总值增长1.1%。

　　前三季度，社会消费品零售总额365877亿元，同比增长4.5%。9月份，社会消费品零售总额同比增长3.0%，环比下降0.18%。

　　前三季度，全国固定资产投资(不含农户)371535亿元，同比下降0.5%；扣除房地产开发投资，全国固定资产投资增长3.0%。分领域看，基础设施投资同比增长1.1%，制造业投资增长4.0%，房地产开发投资下降13.9%。9月份，固定资产投资(不含农户)环比下降0.07%。

　　国家统计局新闻发言人当日表示，尽管外部环境复杂演变，经济发展面临不少压力，但我国经济“稳”的格局、“进”的势头、“韧”的特性没有改变，保持稳中有进发展态势具有坚实支撑。下阶段，要加力提效实施逆周期调节，持续用力扩大内需、做强国内大循环，进一步激发市场活力、提振发展预期，不断增强内生增长动能，力促经济持续健康发展。

　　外部环境复杂严峻、国内结构调整压力较大，三季度GDP增速有所回落

　　三季度，我国GDP为354500亿元，按不变价格计算，同比增长4.8%，增速较二季度回落0.4个百分点。

　　国家统计局新闻发言人表示，二季度GDP增速主要是外部环境复杂严峻、国内结构调整压力较大等因素共同作用的结果。从国际看，三季度以来，个别国家滥施关税冲击全球经贸秩序，单边主义、保护主义盛行，国际经贸增长不稳定不确定性加大，发展面临的外部环境更趋复杂。从国内看，我国正处在经济结构调整关键期，新旧动能接续转换存在阵痛，一些长期积累的结构性问题有待化解，部分行业增势减缓客观上影响经济增速回落。

　　国家统计局数据显示，三季度，最终消费支出对经济增长贡献率为56.6%(二季度为52.3%)，拉动GDP增长2.7个百分点；资本形成总额对经济增长贡献率为18.9%(二季度为24.7%)，拉动GDP增长0.9个百分点；货物和服务净出口对经济增长贡献率为24.5%(二季度为23.0%)，拉动GDP增长1.2个百分点。

　　兴业证券宏观首席分析师段超表示，三季度消费和净出口对GDP增速的贡献较二季度保持一致，本季经济增速回落主要受投资增速下滑拖累。

　　东方金诚首席宏观分析师王青指出，受贸易转移效应持续发酵、上年同期基数变化等影响，三季度出口增速加快，净出口对经济增长的拉动力达到1.2个百分点，与上季度持平，继续明显高于近10年约0.5个百分点的平均水平。另一方面，三季度投资增速快速回落，背后主要是受上半年经济运行稳中偏强，宏观政策处于观察期，加之当前地方政府财政偏紧，外部波动影响国内制造业投资信心，以及楼市延续调整等影响。

　　“以旧换新”退坡、去年同期基数抬升，9月社零总额增速下滑

　　前三季度，社会消费品零售总额365877亿元，同比增长4.5%，增速比上年同期、上年全年分别加快1.2个、1.0个百分点。

　　9月份，社会消费品零售总额增长3.0%，受中秋节错月节假日减少等因素影响，增速比8月份回落0.4个百分点；扣除价格因素，社会消费品零售总额实际增长3.5%。值得注意的是，社零总额同比增速已连续4个月回落。

　　数据显示，9月份以旧换新政策相关商品零售增速有所放缓。家用电器和音像器材类、家具类、文化办公用品类商品零售额分别增长3.3%、16.2%、6.2%，增速较上月分别放缓11.0、2.4、8.0个百分点。此外，9月份餐饮收入4509亿元，增长0.9%(前值为2.1%)。

　　中金宏观表示，随着以旧换新政策的退坡和去年同期基数抬升，以旧换新分项零售额增长趋于放缓，带动总体社零增速下行。与此同时，餐饮零售增速放缓至0.9%，烟酒类零售额延续弱增长态势，显示出相关政策对消费的影响依然存在。

　　王青表示，三季度以来，伴随去年同期促消费政策加码带动基数抬升，社零增速出现较为明显的下行波动。另外，受房地产市场调整影响，当前居民消费信心依然偏低。

　　前三季度固定资产投资增速转负